Las declaraciones de los directivos de BBVA, Carlos Torres, presidente, y de su consejero delegado turco, Onur Genç durante esta semana intentaron trasmitir tranquilidad a los analistas (no han comparecido ante los periodistas), pero sin éxito. Desde el pasado lunes, la cotización del banco en bolsa ha caído unos 4.600 millones, un 14%, aunque en el año acumula una revalorización del 32%. La caída comenzó cuando anunció el lanzamiento de una OPA por el 50,15% del capital que no posee en su filial turca, Garanti, con una inversión aproximada de 2.250 millones.

“BBVA ha pagado muy caro su encaprichamiento con Turquía; ha redoblado su apuesta en un momento en que nadie lo habría hecho ”, apunta un analista que pide el anonimato, como algunos de los más consultados para este artículo. Es cierto que el banco tiene un extra de liquidez tras recibir 9.700 millones para su filial en Estados Unidos, pero los expertos recuerdan que la lira turca ha perdido el 28% de su valor en el año y que no hay indicadores que permitan ver un recuperación a medio plazo, pero todo lo contrario.

Todos los analistas consultados coinciden en que el problema es que el presidente Recep Tayyip Erdogan dirige, indirectamente, el Banco Central, y que lo hace con un criterio equivocado: baja las tasas de interés (esta semana pasó del 16% al 15%). %), lo que hace que la lira se devalúe frente al dólar y el euro porque se van los inversores internacionales que no quieren correr el riesgo de la deuda y la moneda turcas.

Este movimiento encarece los bienes comprados fuera del país en dólares (que son muchos porque el país tiene pocas materias primas y se enfoca en el ensamblaje y transformación de productos) lo que aumenta la inflación, que ya es casi un 20%.

Salarios congelados y subidas de precios

Ante esta situación, los empresarios congelan los salarios para compensar el alza de los precios de las materias primas, lo que provoca un empobrecimiento de gran parte de la población, algo que está generando un fuerte malestar político. Desde el punto de vista bancario, es un escenario que no favorece el crecimiento del crédito porque aumenta el riesgo de incrementar la morosidad.

Simon Harvey, analista de divisas de Monex Europe, cree que el gran riesgo para el horizonte de medio plazo “es lo que ocurra en los próximos meses cuando la inflación siga subiendo hacia su máximo. Si el Banco Central continúa cediendo a la presión política del presidente, puede ser una pendiente resbaladiza para la moneda y es probable que se produzca una crisis monetaria en toda regla. “

Eirini Tsekeridou, analista de renta fija de Julius Baer, ​​añade que “ya no hay credibilidad en el banco central para hacer lo necesario para combatir la alta inflación. El presidente Erdogan opina que los altos costos de los préstamos están provocando que la inflación se mantenga alta, y su revisión de la política monetaria se ha consolidado, a pesar de los esfuerzos del banco central por demostrar lo contrario. “

Una adquisición más barata, pero peores perspectivas

Para los próximos meses, este analista apuesta por “recortes de tipos adicionales en diciembre, y es probable que haya más en los próximos meses, evento que seguirá manteniendo la volatilidad de los activos turcos”.

Es cierto que esta bajada de la lira rebaja el precio de la OPA, ya que se pagará en liras turcas, pero también deprecia los activos del Garanti -la deuda pública, de empresas y particulares- y le costará más a BBVA lira para obtener euros de beneficio cada mes.

La prueba de la depreciación de la economía turca y del Garanti es que desde 2011, incluyendo la inversión inicial y las depreciaciones asumidas, BBVA ha invertido 8.748 millones por el 50% del banco y ahora ofrece 2.450 millones por el otro 50%. En total, podría invertir 11.200 millones de euros, su mayor operación, aunque no la más rentable, que sigue siendo Bancomer en México a larga distancia.

Algunos analistas creen que la mejor justificación para la operación es que antes ya asumía el 100% del riesgo si había que rescatar al banco, pero solo se llevaba el 50% del beneficio. Ahora te quedarás con todo el resultado, mientras te enfrentas a todos los peligros. El BBVA afirma que, desde su desembarco en Turquía, hace 10 años, ha conseguido unos beneficios de 5.200 millones.

La advertencia del gobernador

Garanti amargó la celebración del día del inversor a BBVA, celebrada el pasado jueves. A pesar de que la entidad anunció una subida del dividendo al 50% del beneficio, frente al límite anterior del 40%, la acción cayó más del 5%. Carlos Torres, presidente de la entidad, admitió la complicada situación en Turquía pero insistió en las bondades de la operación.

“Si bien existen considerables riesgos macroeconómicos y geopolíticos a corto plazo, que crean incertidumbre e impactan en el sentimiento de los inversores, creemos en el potencial de crecimiento a largo plazo de Turquía, su bono demográfico, la sociedad emprendedora y la importancia geopolítica en un contexto global: población joven y en crecimiento: alrededor de 84 millones de habitantes con una edad promedio de 32 años en comparación con una edad promedio de 43 años en los 15 principales países de la UE ”, dijo a los analistas.

Torres insistió en las buenas perspectivas a largo plazo “con todavía espacio para el crecimiento bancario dada la baja relación entre la deuda de los hogares y el PIB: 17% en Turquía frente al 69% de media en la UE”.

Pese a todo, los inversores parecían estar más de acuerdo con las advertencias del gobernador del Banco de España, Pablo Hernández de Cos, quien esta semana dijo en Madrid: “La diversificación geográfica es positiva para los bancos, pero hay que hacerlo con cuidado, valorando adecuadamente la jurisdicción y el mercado en el que se invierte ”.