Patio de negociación de la Bolsa de Madrid.
Patio de negociación de la Bolsa de Madrid.Tejido Altea / EFE

La comunicación entre los gestores de fondos y los clientes ha cambiado mucho con la llegada de Internet, una plataforma que permite comentarios diarios o semanales sobre la marcha del mercado. Sin embargo, muchas entidades mantienen la costumbre de publicar una carta cada trimestre con algunas interesantes reflexiones a largo plazo. Estas son las últimas cartas de algunos de los principales inversores españoles.

Apuesta por los combustibles fósiles. Aunque la rentabilidad de sus fondos no ha sido buena en los últimos años, Francisco García Paramés sigue siendo el gestor más reconocido del mercado. Es un inversor que basa su estrategia en el análisis valorEn otras palabras, busque empresas que sean sólidas pero que por alguna razón estén infravaloradas. Este método no basa la selección de valores en la fase del ciclo en la que nos encontramos, pero Paramés reconoce en su última carta que sus fondos mantuvieron la evolución positiva entre abril y junio “que comenzó desde el descubrimiento de las vacunas contra el covid ”. Recuerda que las empresas que tienes en tu cartera no están relacionadas con la apertura de economías tras la pandemia, “pero esta es la realidad con la que tendremos que vivir en el corto plazo”.

La última carta de Paramés contiene un comentario especial sobre una de sus apuestas: los combustibles fósiles. “Un sector esencial para nuestras vidas en 2021 y posiblemente 2040, a pesar de su continua demonización”. Este directivo cree que la demanda de petróleo y gas seguirá aumentando, “respaldada por el aumento de la población y el crecimiento económico, debido al desarrollo de las economías emergentes”. Y agrega: “Aunque el consumo para transporte se reducirá en los países desarrollados, ciertas industrias (petroquímica, por ejemplo) mantendrán un crecimiento sostenido durante las próximas décadas. En transporte, si bien es previsible que el aumento de la penetración del coche eléctrico reduzca su demanda a partir de la segunda parte de esta década, no parece factible que pueda ser sustituido en barcos o aviones durante los próximos años ”.

Las paradojas de un administrador de “valor”. Otro de los principales exponentes en España de la gestión valor es Javier Ruiz, director de inversiones de Horos Asset Management. En su última carta reflexiona sobre este estilo de inversión. “La filosofía valor Suele mostrar periodos, de mayor o menor duración, en los que parece que deja de funcionar. No tenemos que ir muy lejos para encontrar uno de esos momentos. Sin embargo, este peor comportamiento es necesario para que podamos obtener rentabilidades atractivas en los próximos años. Aunque suene paradójico o incongruente, en muchas ocasiones será necesario perder para (aspirar a) ganar más, aprovechando lo que se conoce como arbitraje intertemporal ”, dice.

Entre los movimientos más destacables de Horos en el último trimestre destaca la venta de su participación en Brookfield Property Partners, tras la mejora en la OPA recibida de Brookfield Asset Management. Por otro lado, Ruiz y su equipo han invertido en la empresa de servicios financieros de Hong Kong, Sun Hung Kai & Co, en la empresa de restauración china Ajisen China Holdings, en la financiera estadounidense MBIA, en el holding empresarial italiano CIR y en el minería del cobre Atalaya Mining.

Exposición al uranio. Álvaro Guzmán de Lázaro, director de inversiones de Azvalor, explica a sus participantes en la última carta algunos de los movimientos más significativos de las carteras. En el fondo ibérico destaca la incorporación de Acerinox y Línea Directa. “Acerinox es un viejo conocido nuestro y aprovechamos una debilidad concreta de su precio para construir una pequeña posición en línea con el potencial que vemos en él. Línea Directa es una magnífica compañía de seguros con una contrastada trayectoria tanto en su modelo de negocio como en su equipo directivo. Invertimos a un múltiplo de 13 veces las utilidades que estimamos como sostenibles, algo superior a nuestra norma (menos de 10 veces) pero aquí justificado por la mayor calidad del negocio ”, puntualiza. Otra apuesta es la incorporación al portfolio ibérico de dos vehículos especializados en la posesión física de uranio, UPC y Yellow Cake.

Por su parte, en el fondo internacional destacan dos incorporaciones recientes. Por un lado, Range Resources. “Es uno de los principales productores de gas de Estados Unidos, con uno de los dominios más extensos de la cuenca Marcellus, el más importante y con la mejor productividad y costos del país”, dice el director de inversiones. La otra novedad es PPC, el antiguo monopolio estatal de la electricidad en Grecia. “En nuestra opinión, los activos de generación y distribución que posee están considerablemente infravalorados por el mercado”, argumenta Guzmán de Lázaro.

Preferencia por la vieja economía. Iván Martín, director de inversiones de Magallanes Value Investors, explica a sus clientes que la Bolsa Europea esconde el mayor potencial entre los principales mercados. “La mejor fórmula para una inversión rentable es: valoraciones atractivas, crecimiento de las ganancias y balances sólidos. Creemos que la Bolsa Europea de Valores, con un estilo de valor, es uno de los pocos activos en el mundo capaz de aunar estos tres atributos en la actualidad ”.

Desde el punto de vista sectorial, Magallanes se inclina por invertir en empresas capaces de aprovechar el actual entorno de crecimiento económico. En concreto, las de carácter industrial, intensivas en capital, en definitiva, industrias básicas y sectores para el crecimiento, vinculados a la vieja economía ”. Martín señala en su última carta trimestral que “hay razones” para pensar que la subinversión acumulada en bienes de equipo en los últimos años puede estar llegando a su fin, precisamente en respuesta a la actual pandemia. “El choque en la oferta ha sido de tal magnitud que la necesidad mundial de una red de infraestructuras, instalaciones y bienes de capital confiables y seguros se ha vuelto más evidente que nunca, de tal manera que garanticen una correcta cadena de suministro, sin que eso afecte al temimos y sufrimos los choques de oferta que estamos viviendo ”, concluye.



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